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晶澳科技(002459):光伏一体化龙头 回归扩产 再战新征程

发布时间:2020-02-24    研究机构:东兴证券

光伏“老将”回归A股,开始新征程。晶澳太阳能于2005 年成立,经过多年发展公司已经形成硅片、电池、组件及光伏电站的一体化产业链,凭借持续的技术创新、稳健的财务优势、发达的销售网络,公司电池片和组件出货量保持全球领先。截至2018 年底,拥有硅片产能8.40GW,电池片产能7.30GW,组件产能8.18GW,光伏电站项目539.8MW。2018 年7 月,公司从美股私有化退市;2019 年12 月,晶澳科技(002459)正式登陆A 股市场,开始新征程。

光伏行业需求向好,分布式将成为亮点。2020 年国内光伏发电征求意见稿已经发布,参考2019 年竞价情况,我们预计2020 年国内竞价项目总量为20GW-25GW区间,叠加2019 年部分遗留项目,平价项目等,预计总量较2019 年将稳步提升。2019 年我国分布式光伏装机占比超过40%,户用光伏装机5.2GW 创历史新高,2020 年1 月美国加州户用光伏新规将实施,特斯拉也积极布局光伏屋顶,我们认为光伏C 端空间有望打开,分布式光伏将成为行业亮点。

晶澳扩产在即,一体化优势更加凸显。根据公司公告,将建设年产10GW高效电池和10GW高效组件项目,计划总投资人民币102 亿元,周期预计为4 年分2 期执行。除了新建产线外还计划投入11.3 亿元对三四车间进行技术升级改造,以实现年产3.6GW高效电池产品的生产能力。组件制造的资金和技术壁垒不高,行业护城河主要体现在品牌价值、销售渠道和成本控制。公司计划在组件、电池片、硅片产能同步扩产,同时保持技术领先,我们认为未来公司一体化优势将更加凸显,综合竞争力进一步提升。

盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为10.99、13.85、15.84 亿元,对应当前股本下EPS0.82 元、1.03 元和1.18 元,对应当前股价PE 值为21.80 倍、17.30 倍和15.12 倍。看好公司一体化及全球品牌优势,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:光伏全球装机不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。

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