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晶澳科技(002459):业绩超申万宏源预期 受益组件市占率提升

时间:20-03-30 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年3 月30 日发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入211.55 亿元,同比增长7.67%;归属于上市公司股东的净利润12.52 亿元,同比增长74.09%;扣非后归属于上市公司股东的净利润12.83 亿元,同比增长86.21%。

投资要点:

业绩超申万宏源预期,海外需求爆发推动组件龙头量利齐增。2019 年,公司实现营业收入211.55 亿元,同比增长7.67%;实现归属于上市公司股东的净利润12.52 亿元,同比增长74.09%。其中太阳能组件业务为公司的主要收入来源,实现营业收入194.3 亿元,同比增长8.49%,营业收入占比91.86%,毛利率为21.02%,同比增长2.37 个百分点。公司业绩增长主要得益于两个因素,一是海外市场需求爆发带动公司组件出货量再创历史新高;二是公司深耕技术研发的同时,持续优化产业结构,加强供应链合作促进降本增效。业绩超过申万宏源预期20%。

全球化生产销售,品牌渠道垫定领先地位。公司积极布局全球,在国内外先后建设12 处生产基地,并在海外8 个国家设立销售子公司,建立了强大的品牌影响力和渠道优势。海外营收占从2016 年的46.56%快速提高到2019 年的71.72%,降低对国内市场的依赖性。根据PV InfoLink 的统计,2019年公司组件出货量10.3GW,蝉联全球第二名,随着产销的同步推进,有望获得更多市场份额。

持续研发造就高性能产品,积极扩产加速公司成长。公司一直致力于光伏技术的研发和创新,目前公司量产的PERC 电池平均转换效率为22.70%,标准72 片单晶PERC组件的主流功率可达385-415W,在2019 年的SNEC 展会上发布多款N 型组件产品。公司抓住行业发展机遇加速产能扩张,截至报告期末,公司硅片产能已达11.5GW,电池产能已达11GW,组件产能已达11GW。此外,公司拟投资建设义乌年产10GW 高效电池和10GW 高效组件及配套项目,总投资额约102 亿元,项目分2 期执行,预计分别于2021 年12 月和2023 年12 月达产。

下调盈利预测,维持买入评级:公司是全球光伏电池组件龙头,回归A 股发展有望提速。我们下调2020-2021 年盈利预测,预计2020-2021 年公司归母净利润分别为10.20 和17.26 亿元(下调前分别为14.00 和18.00 亿元),新增2022 年盈利预测,预计2022 年公司归母净利润为22.67 亿元,2020-2022 年对应EPS 分别为0.76、1.29 和1.69 元/股,对应估值分别为17、10 和8 倍。维持买入评级。

风险提示:组件价格低于预期;全球光伏需求低于预期。