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晶澳科技(002459):稳健经营 无惧风雨

发布时间:2020-04-03    研究机构:东兴证券

  报告摘要:

  年报摘要:公司2019 年实现收入211.55 亿元,同比增长7.67%,实现归属母公司净利润12.52 亿元,同比增长74.09%。海外收入达到151.72 亿元,同比增长34.58%,毛利率为22.3%,同比提升1.47pcts。

  受疫情影响,光伏行业或经历低谷。2020 年受疫情影响,光伏行业供需及物流端皆受到不同程度的影响,中国疫情已经基本控制,国内光伏市场需求预期较好,但是海外疫情局势尚不明朗,海外装机存在较大的不确定性,彭博新能源在疫情发生后下调了2020 年全球装机预期至108-143GW,可能出现装机下滑,需求不景气叠加市场信心不足,产业链价格也有不同程度的下调。2020 年光伏行业或经历低谷。

  公司优势明显,无惧风雨。公司从2005 年进入光伏行业,经过10 余年的奋战成为行业龙头,短期内疫情或对公司业绩有不利影响,但我们认为公司具有以下优势①一体化产业成本控制力强;②品牌优势明显全球市场布局;③稳健经营下的健康财务(10 年经营性现金流为正、应收账款及票据占比远低于行业均值)。因此我们预计在疫情冲击下,公司凭借以上三个优势,在低谷中仍然可以保持较高的产能利用率较大概率完成15GW的全年目标,集中度进一步提高。

  积极布局产能扩张,稳固行业龙头。公司回归A 股后,先后发布多个扩产计划,2020 年年底,公司组件产能有望超过16GW,硅片和电池环节产能达到组件产能80%左右。目前公司积极推进晶澳义乌10GW 高效电池和10GW高效组件项目、晶澳太阳能3.6GW高效电池项目、邢台晶龙新能源年产12,000 吨单晶硅棒项目、扬州组件项目等新建项目的建设进度,深化一体化布局,巩固龙头位置。

  盈利预测:预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为13.91、16.66、21.13 亿元,EPS 分别为1.04 元、1.24 元和1.57 元,对应PE 为12.83、10.71 和8.45 倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:光伏全球装机不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。

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