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晶澳科技(002459):光伏一体化龙头 掌握品牌和产品双重优势

发布时间:2020-05-09    研究机构:方正证券

投资摘要:

耕耘十五载、领先的一体化光伏巨头

晶澳太阳能覆盖硅片、电池、组件及光伏电站等环节,2018 年电池产能位居全球第一,组件出货量多年全球前三,2019 年借壳天业通联A 股上市后更名晶澳科技(002459)。2019 年归母净利润增速74.1%,2020 年一季度归母净利润增速230.4%,保持上升态势。

组件:价格企稳+集中度提升+技术代差拉开+消费品属性。

我们认为组件环节投资机会佳,目前1.6 元每瓦的价格基本触底,年降幅将在过去五年15% 的基础上大幅收窄,组件环节将开始享受收入和出货量同步双增;行业集中度提升,组件本身具备的消费属性,以及组件环节技术点的增多、在提高功率进程中所发挥作用的增强,均助力该环节盈利能力的趋势性上行。

在产品和品牌上拥有双重优势,周转效率和造血能力超越同行晶澳以历时十余年的高研发投入,在产品转化效率和可靠性上实现领先,其优秀的质量控制已成为业内的标杆,在PERC 电池、双面电池等技术的研发上均处于前列。公司前端的硅片和电池产能和后端的组件销量基本匹配,产业链一体化模式下拥有成本优势。晶澳品牌布局海外多年已深入人心,具有较高附加值。公司周转效率超越同行,无论是收现比、应收账款账龄还是存货周转率都领先行业,拥有强大造血能力。上市后,公司启动了股权激励计划,并计划非公开融资扩建电池和组件生产线,我们认为回归A 股后公司将走上发展快车道。

盈利预测:公司在硅片、电池、组件端均握有技术和产品优势,晶澳品牌经过十五年的浸润也具高附加值,回款好、造血能力强。预计2020-2021 年EPS 分别为1.02、1.34 元,对应PE 分别为15 和11 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:组件价格下跌过快;成本失去竞争力;光伏行业技术路线发生重大变化。

申请时请注明股票名称