晶澳科技(002459.CN)

晶澳科技(002459):业绩增长超预期 未来成长空间广阔

时间:20-07-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020H1 业绩预告,上半年预计实现归母净利润6.5-7.3 亿元,同比增长64.83%-85.11%;计算Q2 实现归母净利润3.64-4.44 亿元,同比增长18.32%-44.31%。

事件评论

组件出货高增及盈利水平改善,带动上半年业绩超预期。2020H1 公司实现归母净利润6.5-7.3 亿元,同比增长64.83-85.11%,高于此前市场预期。我们认为业绩超预期一方面在于上半年公司组件出货量达5.3-5.8GW 左右,同比增长约25%-35%;另一方面随着海外占比提升,产线升级改造及新产能投产,使上半年组件毛利率达到22%-24%左右,较2019 年上半年的19.87%提升明显。

执行价格维持相对高水平叠加出货高增,Q2 业绩逆势增长。Q2 公司积极应对疫情影响,出货延续增长趋势,根据组件出口数据估算公司Q2 组件出货规模达3.0-3.5GW 左右,同比大幅增长。同时,Q2 公司主要执行疫情前订单,价格保持相对较高水平,带动Q2 组件毛利率水平仍然达22%-24%左右。我们预计2020Q2公司组件单瓦净利达0.11-0.13 元/W 左右,相应地实现归母净利润3.64-4.44 亿元,同比增长18.32%-44.31%。

行业再迎成本快速下降奇点,组件龙头预计显著受益。短期光伏Q3 有望淡季不淡,Q4 迎历史最旺季度;中期行业再迎成本快速下降奇点,新一轮黄金成长期开启。

同时,平价后组件需求曲线有望逐步趋于平缓,上游对组件环节的挤压将减弱,组件环节ROE 有望进入上升通道。公司作为组件龙头企业,2020 年组件出货目标超15GW,下半年预计出货超10GW,2020Q3 预计排产4-5GW。当前Q3 排产订单基本接近满产,Q4 订单规模占比预计超50%,出货逐季向上趋势明确。同时公司产品结构持续优化,预计年末166 及以上的产品占比达50%-60%,后期随着义乌182 新产能投产,大功率组件比重将进一步提升,保障公司的盈利水平。

后期业绩高增确定,继续重点推荐。我们预计2020、2021 年公司净利润分别为14.2、18.2 亿元,对应EPS 分别为1.05、1.35 元,对应PE 分别为20、16 倍。

风险提示

1. 装机规模不及预期;

2. 政策导向发生转变。