晶澳科技(002459.CN)

晶澳科技(002459):组件销量持续增长 加速一体化布局保障盈利可控

时间:20-08-19 00:00    来源:信达证券

事件:公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营收108.84 亿元,同比增长22.73%;归母净利润7.01 亿元,同比增长77.74%;毛利率23.28%,同比增长2.49ppt;2020 年第二季度,公司实现营收62.93 亿元,同比增长28.64%,环比增长37.09%;归母净利4.15 亿元,同比增长34.86%;环比增长45.30%;毛利率22.80%,同比下降0.06ppt,环比下降1.14ppt。

点评:

组件销量持续增长,新技术应用提升盈利能力。2020 年上半年公司组件出货5.46GW,同比增长29%,其中海外出货3.91GW,出货占比71.7%,海外产品盈利能力高于国内,同时叠加新技术应用、产品盈利能力提升,以及费用管控带来费用率下降,公司上半年主要业绩指标均实现同比增长。二季度来看,公司二季度组件出货约3.19GW,同比增长43.7%,环比增长40.5%,但受二季度产品价格下滑影响,毛利率小幅下降。下半年受益国内2020 年竞价、平价项目启动及海外疫情影响减弱装机回升,公司组件出货有望翻倍增长。

一体化产能建设加速、加强供应链合作实现盈利水平可控。截至2019 年底,公司拥有硅片、电池、组件产能分别11.5GW、11GW 和11GW。目前,公司新建硅片拉晶4.6GW 投产、高效电池升级3.6GW 有序推进,新建组件5.5GW 陆续投产;同时公司公告拟扩建一体化产能,包括4GW 硅片切片、4GW 电池及3.2GW 组件项目,其中预计硅片项目3 个月、组件项目6 个月内完成。同时公司未来拟投资58 亿元建设20GW 单晶硅片项目,加速一体化产能建设。此外,公司通过供应商联合开发、集中采购、优化物流等措施,有效控制采购成本;通过推动智能制造、持续强化精益生产与管理,全面推动降本增效,在产业链上游涨价压力向下游传导过程中,公司通过一体化产能建设等多手段实现盈利水平自主可控。

持续加强科技创新,巩固技术创新及产业化应用优势。截至2020.06,公司量产电池平均转换效率达22.90%,公司推出了基于182mm 大硅片的超高功率组件深邃之蓝DeepBlue3.0,产品叠加单晶Percium+高效电池技术、半片技术、11BB技术、掺镓技术功率输出超过545W+,能够更好地满足了客户对高效产品的需求。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年实现营收234.4、294.4 和314.0 亿元,同比增长10.8%、25.6%和6.7%,归母净利13.5、18.0 和22.2 亿元,同比增长8.3%、33.1%和22.9%,摊薄EPS 为1.0、1.3 和1.6 元/股,对应2020-2022 年PE 分别为20.5、15.4 和12.6 倍,维持“买入”评级。

风险因素: 新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;技术路线变化风险;产品及原材料价格波动风险等。