晶澳科技(002459.CN)

晶澳科技(002459)投资价值分析

时间:20-09-15 00:00    来源:招商证券

专注组件业务,品牌渠道优势突出。公司通过电池片业务起家,2010年开始布局组件业务,之后一直专注于组件业务,目前公司收入90%以上来自组件。公司组件业务出货量14年开始持续排名在前三的位置,在海外拥有13个销售网点,销售网络遍布全球120多个国家和地区,形成了很强的品牌和渠道优势。

垂直一体化布局,构建核心竞争力。公司实施硅片到组件的一体化战略,硅片和电池产能保持在组件产能的80%,当前公司电池、单晶硅片产能分别为17、14GW左右,未来有望扩张至20GW以上。通过垂直一体化战略,公司能够有效低于需求波动的风险,同时,一体化战略下公司成本优势更加明显,盈利能力更强。

组件业务出货量,市占率有望持续提升。公司组件出货量过去10年持续保持增长,2019年公司组件出货量达10.26GW,20年上半年达5.47GW,20年底公司组件产能有望达20GW以上。公司组件市占率过去持续提升,目前在9%左右。公司凭借一体化的成本优势、品牌优势、全球化的销售渠道和服务网络优势正大幅度扩张,独立组件厂难以生存,代工厂利润很薄,未来市场市占率有望持续提升。

低成本硅片投放,有望拉升公司盈利能力。目前公司单晶拉棒产能达14GW以上,其中,曲靖2GW,包头5GW均在低成本地区,电价较和河北低3毛/度左右。仅考虑电价、初始设备投资差异的情况下,包头、曲靖产能拉棒成本应该较公司老产能低0.027元/W。目前,公司单晶硅棒产能匹配程度在70%左右,只考虑新产能则更低,公司低成本新产能投放将有效拉升盈利能力。

投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价为35-36元。

风险提示:海外疫情影响需求,产能扩张不及预期。