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晶澳科技(002459)三季报点评:加速一体化布局 三季报业绩大超预期

时间:20-10-29 00:00    来源:山西证券

公司发布2020 年三季度报告,公司2020 年Q1-Q3 实现营业收入166.95亿元,同比增长23.51%;实现归属于上市公司股东的净利润12.91 亿元,同比增长85.29%,其中Q3 实现营业收入58.11 亿元,同比增长24.99%;实现归属于上市公司股东的净利润5.90 亿元,同比增长95.12%,大超市场预期。

事件点评

组件海外出货增加,净利率大幅提升。2020Q1-Q3 公司销售毛利率为22.45%,受三季度硅料涨价影响较小,销售净利率达到7.93%,比2019 年大幅提高1.86pct,这一方面受益于公司新增产能投放带来的成本降低以及垂直一体化布局带来的规模效应,另一方面是由于公司Q3 组件海外出货占比进一步提升,海外销售的高毛利所致。

传统组件龙头,大规模扩产加速垂直一体化布局。公司作为老牌组件龙头,2014-2019 年连续六年组件出货量进入全球前五,并于2018-2019 连续两年蝉联第二。公司于2019 年底回A 之后顺利拓展了融资渠道,先后公布了大规模的扩产计划。自2019 年末至今公司共计公告扩产34.2GW 拉棒和切片,27.1GW 电池及16.5GW 组件,预计投资总额达270 亿元。预计2020年底公司硅片、电池、组件产能将分别达到18.5、19、23.2GW,垂直一体化布局将进一步提高公司的市场份额及盈利水平。

质量和品牌受广泛认可,全球化布局优势明显。多年来公司持续进行较高的研发投入,其光伏电池转换效率及组件功率在全球同类产品中保持领先,产品质量和性能受到全球多家光伏行业第三方权威机构的认可。公司树立全球化战略,在紧盯中国、美国、日本、欧洲等主要市场的同时,积极拓展东南亚、南亚、美洲、中东等新兴市场。公司多个生产基地遍布国内七个省市及马来西亚、越南2 个海外国家,销售和服务网络遍布全球135 个国家和地区,并与全球多个大型电力公司建立长期稳定的合作。

投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.02\1.44\1.96,对应公司10 月27 日收盘价38.35 元,2020-2022 年PE 分别为37.75\26.66\19.58,首次给予“买入”评级。

风险提示

全球光伏政策变动风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;疫情恢复不及预期。