晶澳科技(002459.CN)

晶澳科技(002459):海外出货占比持续提升 大尺寸组件出货有望改善盈利

时间:20-11-06 00:00    来源:信达证券

事件:公司发布 2020 年第三季度报告。2020 年前三季度公司实现营收 166.95 亿元,同比增长 23.51%,归母净利润 12.91亿元,同比增长 85.29%,扣非归母净利润 11.93 亿元,同比增长 57.83%;毛利率 22.45%,同比下降 1.43ppt。

其中,2020 年第三季度,公司实现营收 58.11 亿元,同比增长 24.99%,环比下降 7.66%;归母净利润 5.9 亿元,同比增长95.12%,环比增长 42.17%;扣非归母净利润 4.43 亿元,同比增长 31.72%,环比增长 8.85%;毛利率 20.90%,同比增长5.52ppt,环比减少 1.9ppt。

点评:

海外出货占比持续提升,推动营收迅速增长。公司 2020 年三季度单季出货预计为 3.4GW,环比增长约 10%,前三季度累计出货约 9GW。从出货结构看,三季度单季海外出货占比在 78%左右,前三季度累计 74%,海外出货占比持续提升。

三季度受组件低价订单交付及原、辅材料价格上涨等因素影响,公司毛利率环比下降 1.9ppt 至 20.9%,未来随着公司新增低成本产能投放及原/辅材料供需变化,公司盈利有望逐步回升。

新增产能逐步释放,182 组件开始出货。10 月公司非公开发行募投项目义乌基地首期 5GW 高效组件正式投产,预计至今年年底公司各环节产能将达硅片 18GW、电池片 18GW 和组件 23GW。新产品方面,公司 5 月推出的采用 182 硅片的DeepBlue 3.0 组件实现出货,该组件通过多种先进技术叠加实现功率超 545W,随着新增低成本产能投放及大尺寸产品渗透率提升,公司仍有较大降本空间。

签订硅料采购长单,保障原材料充足供应。公司为一体化布局光伏龙头,硅片及电池片产能占组件产能的 80%左右。针对上游硅料,2020 年 9 月公司与新特能源签订战略买卖协议,涉及未来 5 年 9.72 万吨硅料,有效保障原材料供应,同时公司通过供应商联合开发、集中采购、优化物流等措施,有效控制采购成本;通过推动智能制造、持续强化精益生产与管理,全面推动降本增效,多手段实现盈利水平自主可控。

盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022 年实现营收 238.27、302.86 和 335.56 亿元,同比增长 12.6%、27.1%和 10.8%,归母净利润 16.4、24.0 和 28.3 亿元,同比增长 30.9%、46.5%和 17.9%,对应 2020-2022 年 PE 分别为 41.3、28.2 和23.9x,维持“买入”评级。

风险因素: 新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;技术路线变化风险;产品及原材料价格波动风险等。