晶澳科技(002459.CN)

深度*公司*晶澳科技(002459):组件出货量稳居前列 一体化产能深化布局

时间:21-04-02 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年年报,电池组件出货量15.88GW 创历史新高,实现盈利15.07 亿元,同比增长20%,2021 年出货量目标25-30GW;维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2020 年盈利同比增长20%:公司发布 2020 年年报,实现营业收入258.47 亿元,同比增长22.17%;实现盈利15.07 亿元,同比增长20.34%。

公司2020 年计提资产减值损失1.45 亿元、信用减值损失0.24 亿元,影响了利润释放。

公司2020 年电池组件出货量15.88GW 创历史新高:截至2020 年底,公司组件产能23GW,硅片和电池产能约为组件产能的80%。2020 年,公司进一步加大海外市场开拓力度,带动公司电池组件出货量再创历史新高,电池组件出货量15.88GW(含通过出售电站的出货量),其中海外组件出货占比68.3%。根据PV InfoLink 的统计,2020 年公司组件出货量全球第三名。公司连续五年获得全球权威研究机构EuPD Research 授予的“欧洲顶级光伏品牌”、被BNEF 评为一流可融资品牌等多项荣誉。公司2020年组件收入240.28 亿元,同比增长23.64%,毛利率16.09%,同比下滑4.93个百分点。

公司2021 年电池组件出货量目标25-30GW:预计到2021 年底,公司组件产能将超过40GW,硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右。2021年度,公司将进一步深耕全球市场,公司电池组件出货量目标为25-30GW(含自用)。

估值

结合公司2020 年年报与行业变化,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至1.25/2.00/2.42 元(原预测摊薄每股收益为1.50/1.85-元),对应市盈率22.0/13.8/11.4 倍;公司当前估值较低,维持增持评级。

评级面临的主要风险

组件价格竞争超预期;原材料价格波动风险;海外贸易壁垒风险;光伏政策不达预期;新冠疫情影响超预期。