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天业通联新股分析报告:高铁专用设备制造,创新带来新增长

发布时间:2010-07-23    研究机构:安信证券

公司主业是铁路桥梁施工起重运输设备,具有明显竞争优势。公司主营业务由各种型号架桥机、运梁车、提梁机及造桥机在内的铁路桥梁施工起重运输设备构成。公司在研发技术平台、人才、品牌、营销网络和服务上具有明显优势。

高铁建设高峰使得公司铁路桥梁施工起重运输设备未来两年仍将快速增长。该市场是一个新兴的市场,具有设备体型大、价格昂贵,设备制造周期长等特色。

伴随高铁客运专线的快速发展,行业从2004年底开始了加速式的发展。由于高铁建设在未来两年将进入高峰期,我们认为公司主打产品在未来两年仍将快速增长,预计2010年之后,每年运架提设备市场规模约34亿元左右。此外,随着我国高铁技术的出口,公司产品有可能随着工程承包一起出口。

公司其他创新产品有望成为新增长点,尤其是隧道施工设备。城轨的快速发展使得隧道施工量大幅上升,公司涉及的隧道施工设备(主要为全断面隧道掘进机以及为解决铁路隧道“钻爆法”施工所面临难题的挖装机、喷浆机等产品)的需求量也将上升,我们认为这是公司未来三年的又一新增长点。此外,沥青砂浆车、非公路自缷车均有可能成为增长点。

募投项目将解决产能不足及持续研发投入的问题。产能不足是制约公司业务发展的重要原因。截止2009年底,公司已经拥有年产65台运架提设备的生产能力,市场占有率位居第一。截止2009年底,公司仍有超过10亿元在手订单。同时募投项目注重研发中心的建设,而这正是公司可持续发展的关键。

建议询价区间为19.4元-20.9元,对应的2010年动态市盈率在25-27倍之间。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.77元、1.07元和1.20元,复合增长率在36%左右。我们选取铁路设备、工程机械为可比公司,其2010年的平均市盈率在25倍左右,考虑到近期上市机械个股2010年动态市盈率均在30倍以上,而公司产品与铁路发展关系密切,并具备一定的核心竞争力,我们认为其上市后的合理股价在22.33-23.87元之间,对应的2010年动态市盈率在29-31倍之间。建议的询价区间为20.02元-21.56元,对应的2010年动态市盈率在26-28倍之间。

申请时请注明股票名称