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天业通联新股研究:铁路架桥设备的龙头企业

发布时间:2010-07-26    研究机构:国金证券

天业通联是国内最大的铁路架桥设备制造企业,其主导产品为900 吨级的提运架设备(提梁机/运梁车/架桥机),2009 年公司产品约占国内市场份额的1/3。公司未来的增长点主要来自矿用汽车、盾构掘进机等新产品。

公司的架桥设备需求较为确定,市场地位稳固。

我们测算四横四纵客运专线的桥梁长度占比在62%左右,城际铁路也同样大量使用地面架设桥梁的方式。根据规划测算的新架桥长度将从08-09 年的834 公里、1,818 公里上升至10-11 年的2,206、2,668 公里,09-11 年每年所需要的提运架设备为60-80 套左右。公司作为行业龙头,积累深厚,预计其市场份额稳中有升。

公司利用综合制造能力的优势,开拓矿用汽车、盾构掘进机等新产品。

由于100 吨及以上的大型车将成矿用自卸车“主战场”,公司矿用自卸车业务起点较高,目前处于培育阶段,未来发展空间较大。

盾构设备与架桥设备具有相似的产品性质(大型成套设备)、安全性和售后服务要求,并且客户群体均为施工单位。公司发展盾构设备制造具有鲜明的优势,目前已承接3.5 亿元的订单,下线的盾构设备在北京地铁建设使用中得到良好反馈,其前景值得看好。

此次募集资金将使公司资金的紧张状况得到明显缓解,并且加快公司新产品的开发推广、零部件配套,巩固公司在大型成套施工设备领域的优势。

根据下游需求和订单情况,我们预测公司10-12 年营业收入分别为1,333,1,766 和2,054 百万元,同比增长32.8%、32.5%和16.3%;净利润分别为132,184 和211 百万元,同比增长59.1%、36.8%和13.8%;对应发行后全面摊薄的每股收益为0.76、1.03 和1.18 元。

考虑公司在高速铁路架桥设备行业中突出的竞争优势和矿用汽车、盾构设备等新业务的发展空间,结合其业绩成长性和目前市场的估值水平,我们认为可以给予公司10 年25-28 倍PE 估值,合理价值区间为18.88-21.14元,我们建议询价区间为16.99-19.03 元,较合理股价折让10%。

公司面临的主要风险包括:铁路基础建设增长高峰过后,架桥设备面临需求下滑的风险;新产品的技术要求和竞争程度带来的市场竞争风险。

申请时请注明股票名称