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天业通联:铁路桥梁运架提设备领导者

发布时间:2010-07-30    研究机构:方正证券

投资要点

国内铁路桥梁起重运输设备领导者

主营业务为铁路桥梁施工起重运输设备和其他领域起重运输设备的研发、制造,主营产品包括900T 系列架桥机、运梁车、提梁机和造桥机等,目前公司已与中铁、中铁建、中交、中水等大型施工集团建立了良好的合作关系,市场占有率由2007年的27%上升至2009年的36%,位居行业第一。

高铁建设方兴未艾,内外需求有保障

我国铁路网密度相对较低,铁路运输能力长期不足,按计划到2015年末,国内将有近1.5万公里高速铁路完成桥梁架设工作,以已开工高铁的桥梁里程占比56%计算,总计需架桥里程在8200公里左右;据报道路网规划有望调整,铁路运营里程有望提高至2030年17万公里目标,国内高铁建设长期市场庞大;另外作为高铁建设强哥,公司产品出口的空间很大。

未来业绩新增长点:延伸业务前景向好

在保持铁路运价提设备市场优势的同时,公司也积极培育盾构机、沥青砂浆车、自卸车与轨道精调车等延伸业务,受我国城轨地铁大批项目获批建设与高铁建设版图的不断扩张,公司盾构机、沥青砂浆车与自卸车等业务未来数年发展前景非常广阔,有望成为公司未来业绩的主要新增长点。

募投项目分析:突破产能限制,促公司业绩可持续发展

本次募集资金拟投资于产能扩建、研发中心及补充流动资金三大项目。

其中针对铁路桥梁施工业务设备产能不足,计划投资16666万元进行产能扩建,项目达产后将新增60台900吨运架提设备产能,新增年销售收入约7.17亿元,公司市场占有率水平有望超过40%。而投资4000万元的研发中心项目将对铁路施工运价提、铁路基建、城轨隧道及其他业务提供产品研发设计与业务模块发展提供强有力支持,促公司保持可持续高速发展。

盈利预测与估值:合理股价区间18.96—22.12元

我们预计公司2010—2012年分别实现归属于净利润为1.01、1.35、1.69亿元,年均复合增长率27. 6%,摊薄后每股收益分别为0.79元、1.06元和1.32元。目前可比上市公司平均销售毛利率20.4%,净利率5.9%,天业通联毛利率与净利率都显著高于可比上市公司平均盈利能力;考虑我国高铁建设进入高峰,城轨建设加快,公司未来市场空间广阔,当前可比上市公司对应2010年动态PE 为24倍左右,我们认为给予公司上市后2010年24-28倍动态估值水平较为合理,对应合理价值区间为18.96-22.12元。

风险提示

产业政策风险,客户相对集中风险

申请时请注明股票名称